Synger på sidste vers

Regnskabssæsonen for 2009 synger på sidste vers, og det gælder især for de udenlandske selskaber, mens vi på den hjemlige scene fortsat har lidt til gode med tal fra D/S Norden, Topdanmark og William Demant.

Mandag

Regnskabssæsonen er ved at være afsluttet, og det ligner en stille begyndelse på ugen. Trygvesta trækker dog noget opmærksomhed med sin kapitalmarkedsdag i kølvandet på sidste uges årsregnskab.

Novo Nordisk kan også tage noget af opmærksomheden med sin deltagelse på den årlige sundhedskonference ved Cowen i Boston i USA. Konferencen strækker sig over tre dage. Investorerne vil have fokus på Novo Nordisk eventuelle meldinger om modtagelsen af Victoza, som i USA blev lanceret i februar. På kort sigt er salgsmeldingerne om Victoza afgørende for kursudviklingen, da medikamentet kan udvikle sig til at blive en blockbuster (en årlig omsætning på 1 mia. dollar).

Bogforlaget Gyldendal er aktuel med årsregnskab, efter at selskabet i forbindelse med sin markedsopdatering i tredje kvartal fastholdt sine forventninger til 2009, Gyldendal sigter efter en omsætning på omtrent 870 mio. kr. og et resultat før skat på ca. 45 mio. kr. Der knytter sig dog betydelig usikkerhed til detailhandlens udvikling i slutningen af året, skrev Gyldendal den 12. november.

Den franske SAS-konkurrent Air France-KLM kommer med sine trafiktal for februar, hvilket sker efter at SAS kom med sine trafiktal i fredags. SAS fremviste en trafikvækst som var bedre end ventet, mens belægningen skuffede.

Mikrochipproducenten Texas Instruments er efter lukketid aktuel med en såkaldt mid-quarter update for første kvartal, hvilket er en markedsopdatering på udviklingen indtil videre. I forbindelse med regnskabet for fjerde kvartal kom selskabet med en overraskende stærk prognose for første kvartal, som oversteg analytikernes forventninger. Texas Instruments venter en indtjening 44-52 cent pr. aktie, mens omsætningen ventes at lande på 2,95-3,19 mia. dollar.

Tirsdag

Tørlastrederiet D/S Norden, som har en mindre del af aktiviteterne i tankmarkedet, kommer med regnskab for fjerde kvartal, efter helårsprognoserne blev indsnævret i tredje kvartal. D/S Norden venter nu en EBITDA-indtjening på 120-130 mio. dollar i 2009, mens EBIT-indtjeningen ventes at lande på 150-160 mio. kr. Det bliver rigtig interessant at se, hvilke forventninger rederiet har til 2010, idet analytikerne er meget uenige om, hvordan fragtraterne vil udvikle sig i år. Det store spørgsmål bliver, hvorvidt en øget efterspørgsel vil kunne overskygge den massive mængde nybygninger, som bliver tilført tørlastmarkedet i 2010. Ifølge en rundspørge foretaget af Bloomberg News venter analytikerne en EBITDA-indtjening på 180 mio. dollar i 2010. Ifølge finanshuset SEB er dette tal for pessimistisk, hvor deres forventninger lyder på en EBITDA-indtjening på 202 mio. dollar i 2010.

Topdanmark fremlægger årsregnskab, hvilket sker, efter at investorerne har fået tallene fra konkurrenten Trygvesta. Topdanmark har udelukkende aktiviteter i Danmark, og investorernes fokus er på udviklingen i skadesforsikringsaktiviteterne, hvor der i kølvandet på recessionen har været en udvikling mod flere skadesanmeldelser, hvilket måske er ved at vende i takt med at den økonomiske stabilisering vinder indpas. Forsikringsselskabet oplevede i tredje kvartal et forøget omfang af brand- og tyveriskader i tredje kvartal. Topdanmark venter en såkaldt combined ratio (indtægter/erstatningsudgifter) på 92-93 pct. i 2009. Topdanmark har allerede givet prognoser for 2010, og her ventes en præmiefremgang i skadeforsikringerne på 2-3 pct., og det skal hjælpe med til en forbedret combined ratio til 91-92 pct. eksklusive et eventuelt afløbsresultat. Finanshuset Standard & Poors sænkede den 3. marts sit kursmål på Topdanmark til 625 kr. fra 658 kr. og gentog sin salgsanbefaling. Dette skyldes udsigten til, at Topdanmark får et mindre afkast fra investeringerne i 2010 end i 2009.

Onsdag

Rockwool er aktuel med årsregnskab, men en stor del af spændingen er allerede taget ud af præsentationen, efter at selskabet opjusterede forventninger den 20. januar. Rockwool venter nu et mindre fald i omsætningen på 18,5 pct., mens overskudsprognosen lyder på 300 mio. kr. Sydbank vurderer, at beboelsesbyggeriet har stabiliseret sig på nogle lave niveauer, mens tilbagegangen inden for erhvervs- og projektbyggeriet ventes at fortsætte i 2010.

- Vi vurderer, at indtjeningen i fjerde kvartal er positivt påvirket af lavere råvare/inputpriser. Vi vurderer endvidere, at de restruktureringer, som Rockwool har iværksat de seneste år, vil bidrage til en forbedret lønsomhed. Rockwool vil i vores øjne også i 2010 være begunstiget af lavere inputpriser og effekterne af restruktureringerne. Vi forventer, at Rockwool fastholder forventningerne om et nettoresultat efter skat og minoritetsinteresser i 2010 på omtrent samme niveau som i 2009, siger aktieanalytiker Søren Løntoft Hansen hos Sydbank.

Biotekselskabet Neurosearch kommer med årsregnskab, hvor koncernen venter et underskud på 350 mio. kr. før finansielle poster. Selskabet gennemførte en aktieemission sidste år og har derfor nu et kapitalberedskab på over 1 mia. kr., hvilket ventes at holde selskabet kørende frem mod den ventede kommercialisering af Huntexil i 2012. Sædvanen tro er det ikke regnskabstallene, som får den største opmærksomhed, men mere meldingerne om den eksisterende pipeline. Neurosearch fik i februar meget stærke resultater i fase III-studiet med Huntington-midlet Huntexil, og aktiekursen er siden da blevet mere end fordoblet på øgede forventninger om, at produktet vil komme på markedet.

Ikke helt så godt går det med stoffet Tesofensine mod fedme, hvor Neurosearch fortsat foretager licensdrøftelser med potentielle partnere, men udsigterne er blevet besværliggjort, efter at det amerikanske medicinalselskab Abbot Laboratories har indstillet salget af Sibutramine. Et langtidsstudium af vægttabsmidlet Sibutramine, der har ligheder med Tesofensine, tyder på, at det kan være forbundet med ekstra hjerte-karmæssige risici at bruge Sibutramine.

Italienske Amplifon fremlægger årsregnskab, hvilket er mest interessant for GN-investorerne, da GN Store Nord sammen med Siemens og Sonova er leverandør af høreapparater til Amplifon. Regnskabet vil give en indikation for udviklingen i høreapparatmarkedet, men det største fokus vil være på udsigterne for 2010. Goldman Sachs har tidligere på ugen pointeret, at finanshuset venter en kraftig stigning i salget af høreapparater efter recessionen.

Torsdag

William Demant fremlægger årsregnskab, hvor der er et par spændende fokus-områder. Et fokusområde er salget i USA, efter at William Demant i november blev en del af det såkaldte Veterans Affairs- program (VA). Den schweiziske konkurrent Sonova har over de seneste måneder nydt godt af sin position i VA, hvilket har været med til at sikre en markant omsætningsvækst. Sonova hævede sine forventningerne til helåret 2009/10 den 18. februar, og venter nu en stærk organisk vækst på 17-18 pct. William Demant har selv vurderet, at det øgede salg ved VA-aftalen vil begynde at realisere sig i løbet af 2010, men også at det er svært at forudsige, om William Demant skal bruge 1,5 eller 3 år på at nå en "naturlig" markedsandel. Med William Demants salg via VA bliver 2010-prognoserne ekstra interessante, men hvis et øgede salg i VA ikke er afspejlet i prognoserne, så vil investorerne have fokus på indikationer om de første måneders salg og eventuelt forventninger på mellemlang sigt.

- Det bliver spændende at høre om, hvordan konkurrencesituationen er i VA, og hvordan William Demant ser på mulighederne for at erobre markedsandele. Det bliver ikke let, da selskabet er oppe imod en stærk spiller, som Sonova. Yderligere vil jeg i regnskabet have fokus på produktlanceringerne med det nye high-end produkt Agil, udtaler aktieanalytiker Lars Terp Paulsen fra Jyske Bank.

Den 2. februar meddelte William Demant, at selskabet i marts lancerer Oticon Agil.

- High-end-produktet Agil er spydspids, og Agil lanceres også i en miniudgave, som skal tage kampen op mod Sonovas Audeo Mini. Det er første gang William Demant kommer med et minihøreapparat. Agil lanceres på RISE II platformen, og den er en videreudvikling af Epoq med RISE, som oplevede en række lanceringsproblemer grundet den nye teknologiske platform. William Demant har dog lært af sine fejl, vurderer aktieanalytiker Lars Terp Paulsen, som har en reducer-anbefaling på William Demant, hvilket har afsæt i aktiens høje værdifastsættelse.

William Demant skrev i markedsopdateringen for tredje kvartal, at koncernen i 2009 venter en større vækst i andet halvår end i første halvår. William Demant fastholdt, at koncernens høreapparatforretnings engrosaktiviteter ventes at overstige markedsvæksten med 2-4 pct. i 2009.

Tankrederiet Torm fremlægger årsregnskab, hvilket sker, efter at tankraterne har forbedret sig betydeligt siden årsskiftet, men der er fortsat langt op til tidligere tiders højdepunkter. A.P. Møller Mærsk, som også har en tankdivision, skrev i sit årsregnskab i torsdags, at raterne trods de seneste forbedringer fortsat er på utilfredsstillende niveauer, og at tilgangen af ny tonnage samt svag efterspørgsel på råolie og raffinerede produkter forventes at medføre vanskelige markedsvilkår i 2010.

Fredag

Novo Nordisk-investorerne afventer spændt meldingerne fra USA, hvor den store konkurrent Eli Lilly er i fokus med Byetta Lar, som er direkte konkurrent til Novo Nordisk's Victoza. Victoza fik sin godkendelse til markedsføring af de amerikanske myndigheder i januar, efter at godkendelsen i første omgang blev forsinket. Det var først ventet, at Victoza allerede skulle lanceres i sommeren 2009. Hvis Eli Lillys Byetta Lar bliver godkendt den 12. marts, så har Novo Nordisk tabt sit vigtige tidsmæssige forspring til Byetta Lar. Eli Lilly har i flere år haft Byetta (en såkaldt LGP 1'er) på markedet, uden at medikamentet for alvor har slået sig fast trods det store potentiale, der ses i GLP 1-markedet. Både Novos Victoza og Byetta Lar ventes at have en betydeligt bedre gennemslagskraft.